ABD işgücü piyasasına ilişkin olarak manşet rakam zayıf olsa da, altta yatan ayrıntılar tam olarak da öyle olmadığını anlatıyor. Fed açısından Aralık ayında görülen %3,9’luk işsizlik oranı manşette yatan rakamsal zayıflığı göz ardı ettirebilecek kadar olumlu. Ücret artışları kuvvetli olmayı sürdürüyor ve yakın vadede enflasyon görünümü ile ilişkilendirilebilecek önemli bir ayrıntı olarak öne çıkıyor. Enflasyonun konsepti, geniş vade için arz ile alakalıyken, yakın vade için hem arz hem de talep ile ilişkili. Bu nedenle, marjinal etkiler açısından ücret-enflasyon konseptindeki çift etkileşim izlenmeli. Ücret artışları hızlanması, istifaların arttığı bir dönemde ekonomideki talebin karşılanması adına iş pozisyonlarını doldurabilmek adına gerekli olacak ve enflasyon yüksekliğinden dolayı halen yüksek ücret zammı talebi bu etkinin güçlü kalmasına neden olacaktır. Bu hafta Aralık TÜFE’si çok kritik olacak ve piyasa konsensüsü %7’lik bir yıllık enflasyona işaret ediyor.
Tahvil piyasası Fed’in sıkılaşma sürecinde daha şahin olmasını bekliyor. 10 yıllık tahvil getirilerinde hareket %1,77 seviyesinde ve 2 yılın en yüksek getirilerini izliyoruz. ABD-Alman spreadi açısından bu hareket önemli, ABD getirilerinin enflasyon beklentisini yansıtacak bir fiyatlama içine gireceğini paylaşmıştık ve şu anda tahvil piyasası o doğrultuda ilerliyor. İşaret ettiğimiz kritik %1,70-75 aralığının üzerinde, özellikle de TÜFE’den sonra piyasa Mart faiz artışı fiyatlamasını daha yoğun yaparsa teorik %2-2,50 bandına olan eğilimin hızlanmasını bekleriz. Mart’ta bir faiz artışı daha ciddi sıkılaşma anlamına gelecektir; anlamı Fed’in hem 3 yerine 4 faiz artışı yapabilme ihtimalini artırması, hem de bilanço küçültmesini hızlı gerçekleştirmesi olarak algılanacaktır. 2015 seviyeleri üzerinde bir aktif büyüklüğü halen teknik olarak Merkez Bankası’nın destekleyici olduğunu gösterir, bu nedenle finansal sıkılaşma için Fed’in daha hızlı hareket etmesi beklenti dahilinde olabilecek bir olgu.
Euro Bölgesi’nde %5’e çıkan enflasyon da Merkez Bankası açısından zorlayıcı koşullara işaret ediyor. Bu nedenle tahvil getirilerindeki hareket şu anda yayılmacı ve yukarı eğilimlidir. Dolayısıyla, ECB açısından da finansal sıkılaşma için benzer etkenlere bakıyoruz.
Kaynak Tera Yatırım-Enver Erkan
Hibya Haber Ajansı