Merkez Bankası beklentimize paralel bir şekilde, Cumhurbaşkanlığı ikinci tur se?imlerinden hemen ?nce, liranın bir şekilde sabit tutmayı ama?layan ?nlemler mevzu bahis iken, bir haftalık repo faizini %8,5’te bıraktı. B?ylece, Cumhurbaşkanı Sn. Recep Tayyip Erdoğan'ın faiz oranlarının d?ş?k tutulması gerektiğini ?neren ekonomi doktrininin uygulamasının devam edip etmeyeceğinin Pazar g?nk? se?imlere bağlı olduğu bir ortamda Merkez Bankası faiz oranlarındaki indirimleri ???nc? ay ?st ?ste duraklatmış oldu.
Politika metninden ?ne ?ıkan ayrıntılara bakacak olursak;
Bir hafta vadeli repo oranı %8,5'te değişmeden kaldı.
Son veriler, deprem b?lgesindeki ekonomik aktivitenin beklenenden daha hızlı toparlandığını g?steriyor. Depremin orta vadede T?rkiye ekonomisinin performansı ?zerinde kalıcı bir etkisinin olmayacağı ortaya ?ıkıyor.
Jeopolitik riskler ve faiz artışları nedeniyle gelişmiş ekonomilerde resesyon endişeleri devam etmekte; art arda gelen banka iflaslarının tetiklediği, finansal istikrarı tehdit eden koşullar ortaya ?ıkmıştır.
Finansal piyasalar, merkez bankalarının faiz artırım d?ng?lerini yakın d?nemde sonlandıracağı y?n?ndeki beklentilerini ayarlıyor.
Deprem sonrası sanayi ?retimindeki b?y?me ivmesinin ve istihdamdaki olumlu eğilimin korunması i?in finansal koşulların destekleyici olması daha da ?nem kazanmıştır.
PPK, afetin etkilerini en aza indirmek ve gerekli iyileştirmeyi desteklemek i?in destekleyici finansal koşulların oluşturulmasına ?ncelik verecektir.
Mevcut para politikası duruşu, fiyat istikrarını ve finansal istikrarı koruyarak deprem sonrasında gerekli toparlanmayı destekleyecek d?zeydedir.
A?ıklamada en ?ok ?ne ?ıkan ibare, Şubat ayında T?rkiye'yi vuran depremin ardından gerekli toparlanmayı desteklemek i?in şu anki duruşun yeterli olduğu şeklindedir. Bu ortamda, T?rkiye halen d?nya merkez bankaları para politikaları konjonkt?r?nde bir ayrık değer olarak kalmaktadır. Yurtdışı konjonkt?rde bazı avantajıma olarak yorumlanabilecek unsurlar var: ABD’de faiz artış d?ng?s?n?n sonuna geliniyor olması ve Avrupa’da da ekonominin son aylara oranla daha canlı seyretmesinin ihracat potansiyeli a?ısından olumlu etkileridir. Yurti?inde ise en ?nemli konu se?im belirsizliğidir. Bu ortamda, enflasyona karşı olan m?cadele ?ok uzun bir zamandır bankacılık sekt?r?n? zorlayan bazı liralaşma tedbirlerine dayanmakta ve ekonomik b?y?meyi artırmak ana hedef olarak izlenmektedir.
Merkez Bankası uzun bir s?redir sene başından beri dolara karşı %6,1 değer kaybeden liranın gidişatını stabil tutabilmek i?in ?eşitli adımlar atıyor, ancak ?zellikle rezervlerin azalması şeklinde neticelenen ve daha fazla banka bilan?osu zorlanması gibi unsurlar getiren bu politika ara?larının s?rd?r?lebilirliği tartışılır. Şu anda net rezervlerde 14 Mayıs’taki ilk tur se?imlerinden sonra da azalma trendini izliyoruz, bu da d?viz piyasasına olan m?dahalelerin net etkisinin rezerv tamponlarını aşındırıcı etkisini g?steriyor.
Tabii ikinci tur se?imlerinden sonra potansiyel para politikası evrimine dikkat etmek gerekecek. İlk turda oyların %49,5’ini alan Erdoğan’ın kazanması durumunda %43,7’lik enflasyona rağmen faizleri d?ş?k tutma eğilimi s?recek g?r?n?yor. Erdoğan ge?en hafta, d?ş?k faiz politikasının se?imlerden sonra da devam edeceği ve bunun sonucunda enflasyonun yavaşlayacağı değerlendirmesinde bulunmuştu. Kemal Kılı?daroğlu, se?ilmesi halinde ortodoks ekonomiye d?n?ş s?z? vermişti. Piyasalar ise ikinci tur oylamayı kim kazanırsa kazansın d?vizde ciddi bir y?kseliş bekliyor. Faiz oranlarını y?kseltmek gibi bir se?enek s?z konusu olmadığından dolayı, bankaların bankalararası piyasada satın alabilecekleri dolar miktarını sınırlamak ve d?viz tasarruflarının lira mevduatlarına d?n?şt?r?lmesini artırmaları i?in baskı yapmak gibi bir dizi ?nlem se?imlerden sonra da uygulanmakta.
?
Liradaki Zayıflamaya Karşı Hedge Etmenin Maliyeti Rekor Arttı… Kaynak: Bloomberg, Dinamik Yatırım
İki se?im arasında CDS’de altı ayın en y?ksek seviyelerini izliyoruz. Bloomberg haberine g?re, Merkez bankası bankalara bor?lanma maliyetlerini sabit tutmayı ve kredi temerr?t takaslarında ani bir artışı ?nlemeyi ama?layarak dolar tahvili almalarını s?yledi. Bankalar, %9 faizli T?rk lirası cinsinden tahvilleri zaten almak istemiyorlar, bu y?zden y?ksek faiz/prim vs. ile KKM'ye benzeri g?r?lmemiş getiriler koyuyorlar. Eurobond'un faizini belirleyen ana etken ise CDS. CDS d?şerse Eurobond faizini de d?ş?r?r, normalde Eurobond'dan CDS'e ise herhangi bir korelasyon kurulmaz. 666 CDS'ye %3,80 UST eklersek zaten %10,46'lık bir oran Eurobond oranımızın doğal seviyesi. CDS d?şt?ğ?nde Eurobond faiz oranları da d?şecektir.
Kaynak Dinamik Yatırım-Enver Erkan
Hibya Haber Ajansı
